Aktualität

• Laut einem Bericht von March Asset Management (AM), dem Vermögensverwalter der Banca March, und dem IE Center for Families in Business der IE University liegt die durchschnittliche jährliche Rendite (CAGR) von Familienunternehmen an der chinesischen Börse im Zeitraum 2005 bis 2020 deutlich über der von Nicht-Familienunternehmen: 41 % gegenüber 23 % (gewichtet nach Marktkapitalisierung) in den letzten 15 Jahren.
• Die durchschnittliche Gesamtkapitalrendite (ROA) für den betrachteten Zeitraum beträgt 3,92 % für Familienunternehmen und 2,89 % für Nicht-Familienunternehmen.
• Diese höhere Rentabilität geht auch mit einer höheren Volatilität einher, was die Notwendigkeit unterstreicht, die Besonderheiten dieser Unternehmen zu verstehen, um profitable Investitionsmöglichkeiten zu identifizieren und Risiken effektiv zu minimieren.

Trotz der wachsenden Bedeutung von Familienunternehmen in China weist Professorin Cruz auf die Unterschiede dieser Familienunternehmen im Vergleich zu börsennotierten Unternehmen in anderen Märkten hin: „Mit einer durchschnittlichen Lebensdauer von nur 20 Jahren haben diese Unternehmen keine gefestigte Unternehmenskultur und stehen vor dem ersten Generationswechsel. Sie konkurrieren in einem Umfeld, das durch hohe Volatilität und starke staatliche Eingriffe gekennzeichnet ist. Dies wirft die Frage auf, ob sie in der Lage sind, langfristige Wachstumsvisionen mit den unmittelbaren Markterfordernissen in Einklang zu bringen, um die Existenz der Prämie für Aktien von Familienunternehmen zu rechtfertigen, die wir in anderen Märkten wie Europa und den USA beobachten.“

Javier Pérez, Fondsmanager des March International The Family Businesses Fund von March A.M., sagt: „Der chinesische Markt hat ein enormes Potenzial, da sich das Modell hin zu einer stärker konsumorientierten Wirtschaft entwickelt. Wir bei March A.M. möchten dieses starke Wachstum nutzen, um unseren Kunden Anlagemöglichkeiten in einem Segment zu bieten, das wir für wichtig halten: Familienunternehmen. Im Rahmen des March International The Family Businesses Fund suchen wir nach Unternehmen mit rentablen Geschäften und Referenzaktionären, die an der Entwicklung des Unternehmens beteiligt sind.“

Familienunternehmen: höhere Profitabilität und geringeres Insolvenzrisiko

Trotz der unterschiedlichen Rahmenbedingungen bestätigt der Bericht eindeutig die Existenz einer Prämie für Aktien von Familienunternehmen auf dem chinesischen Aktienmarkt, d. h. höhere Renditen für Familienunternehmen im Vergleich zu Nicht-Familienunternehmen, sowohl in Bezug auf die Bilanz als auch auf den Markt. Die Gesamtrendite (CAGR) des Portfolios von Familienunternehmen betrug 41 % gegenüber 23 % für Nicht-Familienunternehmen (gewichtet nach Marktkapitalisierung), und die durchschnittliche Gesamtkapitalrentabilität (ROA) für den untersuchten Zeitraum betrug 3,92 % für Familienunternehmen gegenüber 2,89 % für Nicht-Familienunternehmen. Dies bedeutet, dass Familienunternehmen im Untersuchungszeitraum mehr Wert geschaffen haben: Der Economic Value Added (EVA) von Familienunternehmen liegt bei 39,42 % gegenüber 18,5 % bei Nicht-Familienunternehmen. Der Bericht zeigt auch, dass diese höhere Rentabilität mit einer höheren durchschnittlichen Volatilität einhergeht (30 % bei Familienunternehmen gegenüber 25 % bei Nicht-Familienunternehmen), obwohl Familienunternehmen ein geringeres Insolvenzrisiko aufweisen.

Die Prämie für Aktien von Familienunternehmen ist hauptsächlich auf die 100 Familienunternehmen mit den höchsten Aktienrenditen zurückzuführen, die im Zeitraum 2016-2020 eine durchschnittliche Aktienrendite von 50,49 % gegenüber 3,90 % bei den übrigen Familienunternehmen erzielten. Diese Unternehmen sind auch buchhalterisch rentabler (ROA von 5,59 % gegenüber 3,96 % bei den übrigen Familienunternehmen) und haben einen deutlich höheren wirtschaftlichen Gesamtwert geschaffen (EVA von 275,22 gegenüber 39,71 bei den übrigen Familienunternehmen).

Diese Top 100 weisen einzigartige Merkmale auf: Es handelt sich um deutlich größere Unternehmen (durchschnittliche Marktkapitalisierung von 3,488 Mrd. US-Dollar im Vergleich zu 657 Mio. US-Dollar bei den übrigen Familienunternehmen), die hauptsächlich in Branchen tätig sind, die bei der Transformation der chinesischen Wirtschaft eine führende Rolle spielen (erneuerbare Energien, Herstellung von Elektroautos usw.). Zu diesen 100 größten Unternehmen gehören:

• Sungrow Power Supply, der weltweit größte Hersteller von Solarwechselrichtern und Energiespeichersystemen für Photovoltaikprojekte. Der Gründer, Cao Renxian, ist derzeit CEO und Chairman des Unternehmens.
• ByD, der weltweit größte Hersteller von Elektrofahrzeugen mit mehr als 200.000 Beschäftigten. Gründer Wang Chuanfu ist CEO und Chairman.
• Midea Group, der weltweit größte Hersteller von Haushaltsgeräten, gegründet 1968, mit mehr als 150.000 Beschäftigten. Der Gründer, He Xiangjian, hat sich aus dem Management zurückgezogen und Fang Hongbo, ein familienfremder Manager, ist derzeit CEO und Chairman des Unternehmens.

Familienunternehmen, bessere Erholung nach der Krise

Der Bericht analysiert auch das Verhalten dieser Unternehmen während der COVID-19-Krise. Laut Cristina Cruz „zeigt die Analyse die Verwundbarkeit der Familienunternehmen in diesem Kontext, aber auch ihre Ausrichtung auf Langfristigkeit, wie sie auch in anderen Märkten zu finden ist“. Die Zahl der börsennotierten Familienunternehmen ist zwischen 2020 und 2021 um etwa 25 % zurückgegangen, und die Rentabilität der überlebenden Unternehmen ist stärker gesunken als die der Nicht-Familienunternehmen. Diese Familienunternehmen haben ihre Belegschaft nicht reduziert und weiterhin in Sachanlagen investiert, im Gegensatz zu den Nicht-Familienunternehmen, die während der Krise ihre Belegschaft um durchschnittlich 33 % und ihre Sachanlageninvestitionen um 56 % reduziert haben.

Nach der Krise erholten sich Familienunternehmen besser als Nicht-Familienunternehmen und erzielten eine höhere jährliche Gesamtrendite (24 % gegenüber 14 %). Diese höhere Rentabilität geht jedoch mit einer höheren Volatilität einher (19 % gegenüber 15 % bei Nicht-Familienunternehmen).

Zu den künftigen Herausforderungen gehört der Generationswechsel, vor dem viele dieser Unternehmen zum ersten Mal stehen. Nur 23 % der börsennotierten Familienunternehmen befinden sich in der Hand der zweiten Generation, wobei eine klare Präferenz für die Ernennung eines Familiennachfolgers besteht: 60 % der Unternehmen der zweiten Generation werden von einem CEO aus der Familie geführt.

Nachhaltigkeit und Corporate Governance

Bei Nachhaltigkeit und Corporate Governance liegen die Familienunternehmen zwar hinter den Nicht-Familienunternehmen, haben sich aber in den letzten 15 Jahren in beiden Bereichen deutlich verbessert. So ist beispielsweise der Anteil unabhängiger Verwaltungsratsmitglieder von 35,34 % im Jahr 2005 auf 38,73 % im Jahr 2020 gestiegen. Und 2020 waren 16 % der CEOs an der Spitze von Familienunternehmen Frauen, 11 Prozentpunkte mehr als im Jahr 2005. Ein Beispiel für ein von einer Frau geführtes Unternehmen ist New Hope Liuhe, ein führendes Unternehmen im Bereich der landwirtschaftlichen Industrialisierung, das 2018 auf Platz 126 der Fortune-500-Liste der größten Unternehmen Chinas stand. Die Tochter des Firmengründers, Liu Chang, ist Präsidentin des Unternehmens.

Der Anteil der Unternehmen, in denen dieselbe Person die Position des CEO und des Chairman innehat, ist jedoch von 10 % im Jahr 2005 auf 45 % im Jahr 2020 gestiegen, während dieser Anteil bei den Nicht-Familienunternehmen stabil bei etwa 10 % liegt.

Cristina Cruz kommentiert die Ergebnisse wie folgt: „Der Bericht zeigt, dass Familienunternehmen wichtige Stützen der chinesischen Wirtschaft sind, aber ihre Fähigkeit, sich an den raschen Wandel anzupassen und den Generationswechsel zu bewältigen, wird entscheidend für ihren Erfolg in einem zunehmend komplexen Geschäftsumfeld sein. Dass diese Unternehmen innovativ bleiben und sich den Markterfordernissen anpassen, ohne dabei ihren langfristigen Fokus zu verlieren, ist von entscheidender Bedeutung.“