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02/07/2015

III Informe Banca March - IE Business School

Las empresas familiares con buen gobierno corporativo son más rentables, según el III Estudio IE-Banca March de Empresa Familiar

  • Las empresas familiares con buen gobierno corporativo analizadas obtuvieron una rentabilidad acumulada del 13,8% frente al 10,7% del resto de la muestra.
  • El informe concluye que “contar con un consejo eficaz, con los comités adecuados y con una composición equilibrada en cuanto a consejeros independientes, consejeros no ejecutivos y miembros de probada experiencia profesional, ayuda a la empresa familiar a mitigar aspectos negativos del control familiar, maximizando su capacidad de crear valor para los accionistas”.
  • La radiografía de la empresa familiar cotizada con mejor gobierno corporativo sería la de una compañía de tamaño grande y relativamente joven, cuyo fundador aún esté presente, donde la familia posea un control del accionariado moderado (menor del 40%) y que cuente con un consejero delegado no familiar.
  • En 2012 March A.M. lanzó The Family Businesses Fund, fondo de renta variable global que invierte en empresas familiares cotizadas con el fin de beneficiarse de las ventajas competitivas que ofrecen estas compañías por su perfil de gestión y organización. Desde su lanzamiento, acumula una rentabilidad del 63%.
  • El III Estudio Banca March – IE de Empresa Familiar se ha realizado con una base muestral de 1.127 empresas cotizadas de 7 países (EE.UU, Reino Unido, Francia Italia, España, Alemania y Suiza) en un horizonte temporal de seis años.

Las empresas familiares son más rentables si además cotizan en Bolsa y lo son mucho más si además cumplen los estándares internacionales de buen gobierno corporativo, según se desprende del III Informe Banca March-IE presentado hoy por Cristina Cruz, Directora Académica y Profesora de Gestión Emprendedora y Empresa Familiar del IE Business School, y José Luis Jiménez, Director General de March A.M., la gestora de fondos de Banca March.

Los resultados del informe prueban además que dedicar esfuerzos a mejorar el gobierno corporativo es una inversión rentable para las empresas familiares ya que aquellas empresas cuyo gobierno corporativo está por encima de la media obtienen rentabilidades superiores al resto. Si en los anteriores informes demostramos que el binomio “empresa familiar + empresa cotizada” combinaba lo mejor de dos mundos, este III Informe demuestra que añadir “empresa con buen gobierno” a la ecuación mejora sustancialmente el family premium, destacó la profesora Cristina Cruz.

Se concluye por tanto que “contar con un consejo eficaz, con los comités adecuados y con una composición equilibrada en cuanto a consejeros independientes, consejeros no ejecutivos y miembros de probada experiencia profesional, ayuda a la empresa familiar a mitigar aspectos negativos del control familiar, maximizando su capacidad de crear valor para los accionistas”. José Luis Jiménez, Director General de March A.M., destacó en la rueda de prensa que prácticamente el 85% de las empresas del mundo son familiares y aseguró que son la espina dorsal de la economía. “La importancia de un buen gobierno corporativo es un aspecto importante que tenemos en cuenta en March A.M. a la hora de seleccionar compañías familiares que inviertan en el Family Businesses Fund”.

Descargar Dossier

III Estudio Banca March - IE

Más información

La EF en el Gobierno Corporativo

Ventajas y desventajas de la EF en el Gobierno Corporativo

ASPECTOS POSITIVOS   ASPECTOS NEGATIVOS 
Compromiso con el proyecto empresarial.   Nepotismo.
Visión a largo plazo.   Ausencia de Meritocracia.
Alienamiento de intereses entre propietarios y directivos.   Primacía del control sobre la consecución de objetivos financieros.
Mayor importancia de los sistemas de retribución extrínsecos, basados en la motivación.    Menor eficiencia de los mecanismos de control interno (ej. CA y Retribución) debido a los lazos familiares entre las partes.
Mayor eficiencia de los mecanismos de supervisión al existir menos información asimétrica.   Menor eficacia de los mecanismos de control externo (ej. OPAs) debido al elevado control ejercido por la familia en la empresa.
Menor riesgo de conflicto de interés entre accionistas y directivos.   Mayor riesgo de conflicto entre accionistas familiares y minoritarios.
Menor riesgo de oportunismo por parte de los Directivos.   Mayor riesgo de selección adversa. Dificultad para atraer talento externo y disciplinar a ejecutivos familiares.

El buen gobierno es rentable

Los análisis realizados ofrecen a las empresas familiares, además, indicaciones sobre hacia qué aspectos del gobierno corporativo dirigir estos esfuerzos. Los datos indican que las empresas familiares, sobre todo las europeas, están muy a la zaga de las no familiares en lo que se refiere al funcionamiento y composición de los consejos de administración. Las empresas familiares anglosajonas, en cambio, son un ejemplo a seguir en materia de buen gobierno corporativo. También se demuestra que tener una alta puntuación en estas dimensiones tiene un impacto positivo en la rentabilidad de la empresa familiar.

Entre las conclusiones del informe, la profesora del IE añadió que a pesar de lo idóneo de seguir las recomendaciones de buen gobierno “sin distinguir en función de la estructura de propiedad”, algunas de las recomendaciones sí deben ser adaptadas a la realidad de la empresa familiar. “El análisis de la relación entre el porcentaje de consejeros realmente independientes y no ejecutivos es muy revelador en este sentido”, añadió. “Los datos demuestran que un mayor porcentaje de independientes mejora la rentabilidad de ambos tipos de empresas. Sin embargo, mientras que aumentar el porcentaje de no ejecutivos mejora la rentabilidad de las empresas no familiares en línea con las recomendaciones de buen gobierno, el efecto es negativo para la empresa familiar”. Por tanto, no se trata sólo de equilibrar proporciones entre tipos de consejeros, sino de “asegurar que aquellos que ocupen un sitio en el consejo sean capaces de aportar el máximo valor a la empresa”, destaca el estudio.

Índice de Gobierno Corporativo por países.


Las conclusiones de los datos referidos a las políticas y mecanismos para garantizar la protección de los derechos de los accionistas deben tener en cuenta las particularidades de las empresas familiares, que se distinguen por la presencia de un accionista mayoritario cuyo objetivo es mantener el control de la empresa por generaciones. Los datos demuestran que para lograrlo, las empresas familiares tanto en Europa como en EEUU, implantan diversos mecanismos que se desvían de las pautas que sugieren las recomendaciones de buen gobierno. Cabe mencionar que estas medidas suelen tener “castigo” por parte del mercado con una disminución en la valoración a las empresas que otorgan derechos especiales a accionistas de control. “Corresponde por tanto a los accionistas familiares decidir si cumplir con las recomendaciones de buen gobierno o no hacerlo y asumir la penalización”, recoge el informe, que también puntualiza que “los datos muestran que la presencia de estos mecanismos tiene un impacto más negativo en la rentabilidad de la empresas no familiares que en las familiares aunque éstos no tienen por qué suponer en todos los casos una desviación del objetivo de creación de valor para el accionista”.

¿Qué características de las empresas familiares cotizadas mejoran su Gobierno Corporativo?

EFECTO en el GC

TAMAÑO + Las EF más grandes tienen mejores niveles de GC (gráfico 13)
EDAD - Las EF más longevas tienen peores niveles de GC (gráfico 14)
PRESENCIA DEL FUNDADOR + Las EF en las que el fundador está presente tienen mejores índices de GC (gráfico 15). De estas, tienen mejor índices aquellas en las que no hay ningún miembro familiar aparte del fundador en la gestión (fundador)
% CONTROL FAMILIAR - Las EF donde la familia posee más del 60% del capital son las EF que presentan peores índices de GC (gráfico 16)
LIDERAZGO FAMILIAR - Las EF en las que el CEO es familiar presentan niveles de GC inferiores a aquellas donde el CEO es no familiar (gráfico 17)

Por último, el informe revela importantes diferencias dentro de las empresas familiares en materia de gobierno corporativo. La radiografía de la empresa familiar cotizada con mejor gobierno corporativo sería la de una compañía de tamaño grande y relativamente joven, cuyo fundador aún esté presente, donde la familia posea un control del accionariado moderado (menor del 40%) y que cuente con un CEO no familiar. Un ejemplo de este tipo de empresas es la española INDITEX, que efectivamente se sitúa entre los primeros puestos en los dos Índices Globales utilizados en el informe.

El III Estudio Banca March–IE de Empresa Familiar se ha realizado con una base muestral de 1.127 empresas cotizadas de 7 países (EE.UU, Reino Unido, Francia Italia, España, Alemania y Suiza) en un horizonte temporal de 6 años.

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